華誼兄弟的不可能循環

曾經的“民營電影*”華誼兄弟，就像陷入到了一個大黑洞之中。

(資料圖片)

無論是老板還是上市公司，都被資金問題深深困住。

缺錢就拍不出好作品，沒有作品就沒有收入，這是一個不可能循環。

01 老板缺錢

幾天前，華誼兄弟（300027.SZ）披露公告，老板王忠軍和王忠磊兄弟二人，所持上市公司股份，再次被司法凍結和再凍結，凍結申請人均為蘇州中院。經公司核實，本次股份凍結，是因為二人的個人事項。

截至目前，王忠軍和王忠磊分別持有華誼兄弟11.51%%和2.39%股權，合計13.90%，為公司控股股東和實際控制人，二人分別擔任董事長、副董事長兼總經理。

當前，兄弟二人所持華誼兄弟股權，近全數質押，且全部被司法凍結。已觸發部分質押股票被處置的情形，存在一定的平倉風險。其中，主要質權人中融國際信托，已就質權主張行權。

最近兩年，王氏兄弟采取各種手段，試圖減輕自身負債和降低質押風險，以保證上市公司的控制權穩定。

2022年和2023年，兄弟二人多次將所質押的部分股權，直接轉讓給質權方民生信托、中融信托、稠州銀行等，用于償還股票質押融資債務。

與此同時，二人還通過二級市場密集減持籌措資金，哪怕公司股價正處于低位。

2021年11月-2022年3月，王忠磊通過集中競價，以3.40元-3.80元/股，減持3717.98萬股，套現約1.35億元。

2022年10月之后，華誼兄弟的股價一度跌到2元的歷史低位，在巨額債務壓力面前，他們繼續攜手減持。到今年3月，二人以2.42元均價，合計減持3248.60萬股，套現7800余萬元。

今年5-8月，王忠軍再以3元左右均價，累計減持約2300萬股。后因證監會出臺《進一步規范股份減持行為》的規定，他不得不提前終止減持行為。

根據新規，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

如若照此執行，王忠軍兄弟倆，繼續通過減持華誼兄弟股票還債的路已被堵死。

02 公司缺作品

上世紀90年代，北京大院長大的王忠軍，從美國歸來，與弟弟王忠磊一起創立了一家廣告公司，通過中國銀行標識更換這一大單，積累了*桶金。

幾年之后，王忠軍經人介紹認識了馮小剛，二人攜手闖入電影行業，開啟了中國民營電影和商業電影的新時代。

那時的華誼兄弟何等風光，王、馮攜手，“馮氏喜劇”開辟并獨霸“賀歲檔”。國內一線明星、導演等齊聚，公司一個年會，就可招來半個中國娛樂圈。

可如今，華誼兄弟在電影市場的聲量漸弱。功勞簿上《天下無賊》《集結號》《非誠勿擾》《畫皮》等，都已落滿了厚厚的灰塵。只有《八佰》還尚有余溫，距今也已超過了整整3年。

剛剛過去的暑期檔，吸引5.05億人次走進電影院觀影，實現206.19億票房，刷新了多項暑期檔票房紀錄?！断У乃贰豆伦⒁粩S》《封神*部》《八角籠中》《長安三萬里》等影片各領風騷。

對于這場電影業的盛宴，華誼兄弟*缺席。

今年上半年，公司參與投資已上映的影片有《搖滾藏獒3》《愛很美味》《宇宙探索編輯部》《灌籃高手》以及《流浪地球2》。前兩部為主控，票房都很慘淡。

《搖滾藏獒》這個IP，公司通過合拍，投資巨大，已先后推出了三部，全球累計票房僅2500余萬美元，妥妥的血虧。

《愛很美味》雖有2021年的同名劇集口碑打底，原班人馬打造，最終也只收獲了不到1500萬票房，回本無望。

《灌籃高手》和《流浪地球2》倒是拿到了高票房，但華誼兄弟只是參投，分不到三瓜倆棗。

4月27日，《灌籃高手》累計實現票房 4.37億元，給公司貢獻的收入約為310萬元至400萬元。該片最終票房6.6億元，華誼兄弟能拿到的收入，一眼就可以算出來。

《流浪地球2》的最終票房為40.29億元，片方分成14.45億元，最終分到華誼兄弟手上，大概在1000萬元左右。

在產品青黃不接的時候，還是馮小剛站了出來，放下身段首次執導定制網劇《回響》。這部劇，也成為了今年上半年，對華誼兄弟收入貢獻*的作品。

在華誼兄弟的電影片庫中，已定檔待上映的有《前任4：英年早婚》《好像也沒那么熱血沸騰》和《志愿軍：雄兵出擊》。真正有希望改善全年業績的，恐怕只有主控影片《前任4》，畢竟前三部的口碑和票房都不錯。

03 找錢找錢

最近幾年，為了將華誼兄弟維持下去，王忠軍和王忠磊兄弟二人也是費勁苦心。一方面，要解決自身的債務問題，另一方面，還要為公司找錢。兄弟倆在自身本就困難的情況下，多次為公司融資進行擔保，還直接拿出現金，無息借給公司。

*時期，華誼兄弟曾年賺近10億元，可2018年以來，公司已連續5年巨虧，虧損額合計達74.23億元。今年上半年，公司收入大增59.93%至3.39億元，仍舊虧損1.43億元。

連續多年入不敷出，上市公司背上了沉重的財務壓力。

截至今年6月末，華誼兄弟資產負債率已高達73.71%，遠高于同行業53.33%的平均水平。公司流動比率和速度比率分別為0.67和0.48，流動性緊張程度可見一斑。公司在手現金為2.65億元，短期借款和一年內到期的非流動負債合計近14億元，面臨較大的短期還款壓力。為此，公司每年背負數以億計的財務費用。

為了解決財務困境，公司從2020年起，就開始籌劃定增募資，計劃籌集資金11.37億元，用于影視劇項目和補充流動資金。

該計劃歷時3年，6次修改預案，仍沒有拿到主管部門的放行條。

在高投入、高產出的影視行業中，沒有錢，就很難拍出好作品，沒有好作品，就沒有票房和收入。

這是一個黑洞般的惡性循環。

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