出口開始回暖了嗎？光大宏觀：基數壓力開始緩解，外需下行壓力邊際減弱，出口將繼續保持較強韌性

核心觀點

事件：

2023年9月7日，海關總署發布2023年8月進出口數據：

(資料圖)

【1】出口（以美元計）同比下降8.8%，預期下降9.5%，前值下降14.5%。

【2】進口（以美元計）同比下降7.3%，預期下降8.2%，前值下降12.4%。

【3】貿易順差683.6億美元，預期704.9億美元，前值806.0億美元。

核心觀點：

2023年8月，我國出口降幅顯著收窄，一是同期基數壓力開始緩解，二是外需下行壓力邊際減弱。分區域來看，8月我國對美國、東南亞出口環比增速轉正，表現強于季節性規律，對歐盟出口環比延續下滑。分產品來看，汽車、船舶出口高增，家電出口環比轉正，勞動密集型產品、工業品出口降幅亦普遍收窄。進口方面，穩增長政策已逐步落地顯效，8月重點商品進口數量同比增速普遍上升。

向前看，我國出口降幅有望繼續收窄，四季度基數壓力明顯減弱后，出口當月同比增速大概率回正。一方面，8月全球制造業PMI企穩，我國新出口訂單指數觸底回升，指向外需環比下行壓力最大的階段已過。另一方面，出口新動能、穩外貿政策仍在持續發力，我國出口將繼續保持較強韌性。

出口：基數壓力開始緩解

2023年8月我國出口（以美元計）當月同比下降8.8%，同比降幅較2023年7月收窄5.7個百分點，降幅略小于wind一致預期的下降9.5%。8月出口（以美元計）較7月環比上升1.1%，環比增速好于季節性規律。一方面，8月出口基數壓力開始緩解，同期基數較7月下降5.2%。另一方面，雖然主要發達經濟體政策收縮，對于外需的壓制效應仍在，但下行壓力最大的階段也已過去。

分區域來看，2023年8月，我國對美國、歐盟和東南亞出口當月同比分別下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅較7月分別收窄13.6、1.0和8.2個百分點。分產品來看，2023年8月，汽車、船舶出口延續高速增長，當月同比增速均在30%以上，其余重點商品出口降幅普遍收窄。

進口：價格企穩、需求回暖，降幅明顯收窄

2023年8月，我國進口當月同比下降7.3%，降幅較7月大幅收窄5.1個百分點，降幅小于wind一致預期的下降8.2%，環比增速亦明顯強于季節性規律。一方面，8月部分商品進口價格企穩，對于進口增速的拖累邊際減弱。另一方面，穩增長政策持續發力下，國內需求明顯回暖，8月重點商品進口數量同比增速普遍上升。

分項來看，重點商品中，鐵礦砂進口當月同比由負轉正，原油進口當月同比降幅大幅收窄，汽車、塑料進口當月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，鐵礦砂進口當月同比增長2.7%，同比由負轉正；原油進口當月同比下降0.6%，降幅較7月收窄22.2個百分點；汽車、塑料進口當月同比降幅分別較7月收窄6.8和8.7個百分點。

風險提示：美國通脹數據超預期，高利率環境沖擊下全球需求快速回落。

一、出口開始回暖了嗎？

事件：

2 023年9月7日，海關總署發布2023年8月進出口數據：

二、出口：基數壓力開始緩解

2023年8月出口降幅大幅收窄。2023年8月我國出口（以美元計）當月同比下降8.8%，同比降幅較2023年7月收窄5.7個百分點，降幅略小于wind一致預期的下降9.5%。8月出口（以美元計）較7月環比上升1.1%，環比增速好于季節性規律。一方面，8月出口基數壓力開始緩解，同期基數較7月下降5.2%。另一方面，雖然主要發達經濟體政策收縮，對于外需的壓制效應仍在，但下行壓力最大的階段也已過去。

分區域來看，2023年8月我國對美國、東南亞出口同比降幅大幅收窄，對歐盟出口同比降幅小幅收窄。2023年8月，我國對美國、歐盟和東南亞出口當月同比分別下降9.5%、19.6%和13.3%，降幅較7月分別收窄13.6、1.0和8.2個百分點。其中，對美國和東南亞出口受到基數下行和需求改善的共同提振，環比表現強于季節性規律，對歐盟出口環比則延續回落。2023年8月，我國對俄羅斯出口當月同比增長16.3%，同比增速大幅下行，主因在于同期基數抬升，出口環比增速亦轉負；對非洲出口當月同比下降5.4%，環比延續負增長。

分產品來看，2023年8月，汽車、船舶出口延續高速增長，但同比增速因基數抬升而明顯下降，其余重點商品出口降幅普遍收窄。重點商品中，2023年8月，汽車、船舶出口當月同比分別增長35.1%和40.9%，同比增速較7月分別下降48.0和41.5個百分點，主因在于同期基數的大幅抬升，此外汽車出口環比小幅下行；8月手機出口當月同比再度轉負，家電出口當月同比則由負轉正。

出口主力品類方面，勞動密集型產品、工業品出口降幅繼續收窄。勞動密集型產品方面，紡織服裝、家具玩具8月出口當月同比分別下降15.5%、15.2%，降幅較7月分別收窄2.4、1.2個百分點。工業品方面，鋼鐵有色、化工品8月出口當月同比分別下降32.8%、14.1%，降幅較7月分別收窄6.9、0.3個百分點。機電產品（包括集成電路、自動數據處理設備）8月出口當月同比降幅較7月大幅收窄9.4個百分點，主因在于同期基數下行。

三、進口：價格企穩、需求回暖，降幅明顯收窄

2023年8月進口當月同比降幅大幅收窄。2023年8月，我國進口當月同比下降7.3%，降幅較7月大幅收窄5.1個百分點，降幅小于wind一致預期的下降8.2%，環比增速亦明顯強于季節性規律。一方面，8月部分商品進口價格企穩，對于進口增速的拖累邊際減弱。另一方面，穩增長政策持續發力下，國內需求明顯回暖，8月重點商品進口數量同比增速普遍上升。

分項來看，重點商品中，鐵礦砂進口當月同比由負轉正，原油進口當月同比降幅大幅收窄，汽車、塑料進口當月同比降幅亦有所收窄。2023年8月，鐵礦砂進口當月同比增長2.7%，同比由負轉正；原油進口當月同比下降0.6%，降幅較7月收窄22.2個百分點；汽車、塑料進口當月同比降幅分別較7月收窄6.8和8.7個百分點；自動數據處理設備和集成電路進口當月同比分別下降11.3%和11.4%，其中集成電路進口當月同比降幅較7月收窄5.3個百分點。

四、 展望：四季度出口有望加快回暖

五、風險提示

美國通脹數據超預期，高利率環境沖擊下全球需求快速回落。

本文源自券商研報精選

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